本篇文章，重点分析长三角主题。通过复盘-区域性主题盛行的大年，分析上海自贸区主题、京津冀一体化主题两大案例；

同时对比分析年的雄安新区主题、年的粤港澳大湾区主题，进而分析当前的长三角一体化主题为何具备持续升温的条件？通过逻辑和数据，推演未来长三角主题可能的演绎方式、投资节奏以及选股逻辑（部分内容根据券商研报梳理）

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深厚的历史渊源，优秀企业的集聚地——长三角是优秀企业的聚集地，包含了A股近1/3的上市公司。根据初步规划方案，长三角一体化包括上海在内的26个地级市，其中在A股的上市公司数量达到家，占到A股上市公司总数的32.3%。长三角具备孕育优秀企业的土壤，后续更多的企业有望享受到政策红利，从而进一步发展壮大，这就是长三角主题长期空间所在。

1）国家战略定调：

去年进博会大大的讲话，提到了三个战略，

一是自贸区新片区、

二是科创板注册制、

三是长三角一体化。

（年11月，在首届国际进口博览会的开幕式上，大大明确提到，将支持长江三角洲区域一体化发展并上升为国家战略。年3月，在两会政府工作报告中，总理再次明确提出长三角一体化上升至国家战略，并编制实施发展规划纲要。与海南自贸区、雄安新区、粤港澳大湾区等相比，长三角一体化由于正式规划方案尚未正式出台，当前主题具备进一步酝酿和升温空间。）

2）最新消息进展：

为落实长三角一体化国家战略，目前国家有关部门正编制长三角一体化发展规划纲要，从顶层设计描绘长三角发展蓝图。规划纲要中的一个重要内容就是长三角一体化发展示范区。从近期相关省市的联动效应看，长三角一体化示范区正破茧欲出。目前市场各方正在静候国家规划。青浦、吴江和嘉善等苏浙沪边界区域已摩拳擦掌，积极在为一体化建设铺路了。

（长三角示范区是三区（青浦、吴江、嘉善）七镇，分别是吴江-汾湖高新开发区；嘉善-西塘镇、姚庄镇；青浦-练塘镇、金泽镇、朱家角镇，科创硅谷依吴江-汾湖为中心而建。）

3）长三角示范区最重要的意义有两层：

（1）实施长三角一体化发展国家战略，长三角一体化发展示范区建设是重要突破口；

（2）三角一体化示范区将是中国的科创硅谷，助力科创板上市！

4）长三角主题的三大优势：

长三角主题是未来市场不容忽视的主题之一。与同为国家战略的雄安新区与粤港澳大湾区相比，除了自身区位优势以及产业条件优势以外，长三角一体化主题还有以下三大优势：

（1）推出时的宏观背景与-相似，即经济增速下行+利率下行，有利于主题投资的不断发酵；

（2）监管环境较为友好，有利于市场情绪产生共振；

（3）最终的规划方案尚未落地，市场对该主题存在充分的想象空间。

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下面，通过复盘-区域性主题盛行的大年，分析上海自贸区主题、京津冀一体化主题两大案例；同时对比分析年的雄安新区主题、年的粤港澳大湾区主题，进而分析当前的长三角一体化主题为何具备持续升温的条件

1）对比上海自贸区主题：

上一轮波澜壮阔的区域性主题当属上海自贸区主题，事实上，上海自贸区指数在年6月份就开始启动，并表现出成交量和股价齐升的态势。在此后，有关自贸区的一系列利好政策逐一兑现，主题指数也不断升温，成交量进一步放大。

（1）第一波：第一轮大级别行情始于年6月至年10月，期间短短4个月左右的时间，上海自贸区指数最高涨幅达到%。是酝酿到挂牌；

（2）第二波：当自贸区进一步开放遇上年牛市，年6月28日，国务院批准了《中国（上海）自由贸易试验区进一步扩大开放的措施》上海自贸区主题的第二轮波澜壮阔的行情正式开启。

第一波龙头外高桥大涨%，

第二波龙头张江高科大涨%。

2）对比京津冀主题

大大强调京津冀协同发展是重大国家战略。年2月26日在北京主持召开座谈会，专题听取京津冀协同发展工作汇报，强调实现京津冀协同发展，面向未来打造新的首都经济圈，是一个重大国家战略。

（1）第一波为年1月-年6月，属于前期主题酝酿到规划落地阶段；

（2）第二波为年2月-年4月，属于规划正式落地阶段。

第一波龙头常山北明上涨%，

第二波龙头沧州大化上涨%。

3）类比雄安新区主题

年4月1日，高层把雄安新区定位千年大计，与上海自贸区和京津冀主题有所不同，雄安新区属于突然性的政策，而在此前市场并未充分预期到。在政策宣布后，雄安新区指数周度成交量短期放大20倍，市场投资情绪快速升温，但雄安新区主题从政策宣布到指数和成交量回落，仅维持一个月左右的时间。

（1）第一波为年4月-年5月，属于计划刚提出阶段，涨幅前10的个股主要分布于环保和基建；

（2）第二波为年10月至今，属于规划逐步落地阶段，涨幅前10的个股中基建相关的公司占比较高，基本属于能够直接受益且能兑现业绩的个股。

第一波龙头创业环保上涨%，冀东装备上涨%，

第二波龙头雏鹰农牧上涨84%。

4）对比粤港澳大湾区主题

年是粤港澳大湾区主题酝酿的元年，粤港澳大湾区主题指数总体呈现量价齐升的格局，在年上半年，粤港澳大湾区指数最大涨幅达到28%，大幅跑赢同期的上证指数。

直到年2月18日，《粤港澳大湾区发展规划纲要》出炉，粤港澳主题再次有所升温。

第一波：年1月-年7月，属于规划尚未落地前，并且随着香港回归20周年纪念日临近，市场对主题的预期逐步升温的阶段；

第二波：为年10月至今，是预期粤港澳大湾区规划逐步落地阶段，涨幅靠前的个股基本以房地产为主，受逻辑主要在于区域新开工以及土地价值的重估。

第一波龙头广州港上涨%，

第二波龙头华联控股上涨57%。

总结来看，在宏观背景方面，年以来的雄安主题以及粤港澳主题，虽然指数相对收益率能跑赢上证指数，但并未呈现出类似于上一波上海自贸区、京津冀一体化主题的那一番波澜壮阔的行情。其背后共同的因素：处于宏观经济复苏周期中+长短端利率均上行+监管趋紧，是很重要的压制主题的因素。

在标的选择方面，前期主题的酝酿阶段，涨幅居前的个股以概念题材类个股为主，主要以考虑未来长期的增长空间与股价弹性，而并非需要中短期兑现业绩；而到后期，随着区域规划逐步落地，主题投资个股选择方向通常越来越